【创业邦讯】4月21日，首届中国天使投资人大会在北京柏悦酒店召开。天使投资人大会由天使会主办，创新工场、创业邦、德讯投资、汉庭连锁酒店、华兴投资、今日资本、4399游戏、清科集团、顺为基金、源政投资和真格基金协办。国内600多位顶级天使投资人，著名VC机构代表以及知名创业者齐聚一堂，就中国新一波的创业趋势、投资生态，特别是中国刚刚兴起的天使投资热潮背后的一系列话题展开了热烈讨论。“天使投资人如何与VC、PE、战略投资合作”专场讨论中，赛富亚洲投资基金首席合伙人阎焱表示，投资更看重项目的商业模式，更愿意与有经验的天使投资人合作，创业首先是为了赚钱。

以下为观点节录：

VC投资更看重商业模式

阎焱：其实我们作为VC去投资项目，其实并不是看你的项目里面的投资人，我们更主要看的是这个项目的商业模式，它的商业模式的可操作性，对于一个项目来讲，如果有天使投资人是一个加分的因素，但不是必要的因素。所以过去中国坦率来讲，我觉得天使投资人只是在两年的时间在中国变成一个事情。20年前，我们跟薛蛮子在美国忽悠的时候，就是在一块儿忽悠，哪有什么天使投资，没有。所以我想作为一个真正的职业，大的机构投资人来讲，更注重的还是你这个商业模式、管理团队可能是最重要的，有没有天使投资人其实并不在意，有是更好，没有也没有什么关系，是不是有天使我们就一定会投，也不一定，我觉得这是一个比较客观的看法。

VC是更希望看到项目有天使投资还是没有天使投资?VC的大佬认为，天使投资应该占多大的比例是合适的?

与有经验的天使投资人合作

阎焱：我们做投资一定要知道，从天使投资到最后A轮、B轮，这是一个价值链上的分工不一样，从我的个人角度来讲，这么多年，其实是特别希望看到在一个项目中间，有经验的天使投资人。在中国事实的情况就是，现在天使投资人变成一个时髦的词，大家都来做，但是其实这里面是一个非常鱼龙混杂的情况，我们所碰到的情况，其实绝大多数人并不是有经验的天使投资人。换句话说，他是看到大家都赚钱了，觉得这个东西不错，也来一下，对一个企业的增值，价值的增加其实并没有多大的贡献。我们比较看的还是那种有经验，有过去成功例子的，最重要是管过公司的天使投资人会有价值。

那么天使投资人占的股份多少呢?其实这个并不重要，重要的是在于管理层和公司的骨干他们在公司里面有没有足够的股份?不光在中国，在英国、韩国这些国家，大致来说，管理层加起来，如果是低于30%或者换句话说，最低的底线低于25%以后，他的激励机制就会大大削弱。我们过去碰到很多这样的情况，所以在中国这样一个发展中国家，大致的情况就是说，你的管理团队加上创始人，如果他们的股权低于30%以后，你今后再往下走会出现问题。所以我们一般来讲，这不是一个绝对的数，但是基本上是有这么一个概况，如果低于30%以后你就要小心一点。

天使投资关键不是股权占比而是投入的时间多少

阎焱：其实我可能不是特别同意你刚才讲的，开始就把持特别大，实际上在过去经验里边，就是这么多年来期权本身，尤其在早期，其实对于一般人都没有什么特别大作用，而且大了以后，对员工内部，尤其高管里边分配不均匀，我们所期望的不一样。

腾讯的情况是个特例，其实腾讯也不是一帆风顺的，中间有过想卖的情况，也就是说你早期特别大的的情况，会对你的员工，尤其高级员工造成非常大的不好的影响。

这个期权是不是有用，就是当员工看到你这个企业未来比较有戏的时候，这个期权就比较有用，早期的话其实是要谨慎，不能够用太大。

另外一个感觉就是说，其实天使投资占多大股权，并不要刻意去在意，因为比较关键的是，一个就是你创始人本身这拨人，他的这个利益多大，如果你是天使投资人，比如说我占了51%或者60%，那没关系。因此在这种情况下，我们作为一个VC来看，我不会看得特别轻，只是看公司总裁怎么样，一定看整个管理人员。

所以我的感觉就是天使投资占多少不是特别在意，其中一个比较重要的衡量标准是说，你自己愿意花多少时间在这个企业里面，这个比你占的股权，绝对是更重要一些。

天使投资的进驻利于VC、PE

阎焱：天使投资发展是特好的一件事，因为对社会来讲也不需要太多的资源，也不需要创造就业，大家能去投非常好。我觉得是多多益善的，尤其是在座的天使界的成功人士，大家能通过某种形式，大家互相交流，组织起来就更好。但是一定要记住，天使投资是一个风险非常高的行业，我们大家比较倾向做的是，我们都喜欢谈我们成功的案例，基本上不再愿意谈赔钱的案例，这是人的特质，其实这个行业里面没有什么关系，因为市场经济，如果你自己想做了，投资失败了，九个案子都赔了，一个案子把钱都拿回来了，那你就不会再做。所以是这样，这个行业本身大家一定要知道，对本身的素质要求是非常高的行业，对你的知识面，你的自我约束能力以及你交流的能力跟创业者沟通、交流的能力都非常重要。我们在做投资的时候，有一个能力是大家特别被忽略的，就是说当你去跟创业人士做交流的时候，你怎么能够赢得别人发自内心对你的尊重?这样的话别人才会接受你的钱。一个真正好的投资人是那些让你被投的这些创业者能发自内心对你尊重的人。我以前从来没有见过何伯权，几年以前我们在上海见了，在那以前我就了解他投的这些企业，以及他自己走过的路，所以他的成功不是偶然的。包括开复今天做这样的东西，也是一样的。说句老实话，孵化器在全球成功的案例并不多，但是在中国特殊经济发展的阶段，包括政府的支持等等，包括开复的人品，在中国倒是有可能成功，而且是正好赶上移动互联网的高速发展，恰恰这又是开复特别熟悉的领域。但是一定不要去忘记它的风险。从我作为一个比较大的基金的投资人来讲，我觉得特别高兴看到天使投资人一个群体的出现。我们在聊天的时候，我跟李青在聊天，说很多投资人说，一有了天使投资人，你这个价格就高了，我觉得其实职业的投资人不应该只看到他的价格，看到他赚钱的方面，其实投资真正好的职业投资人第一个要问的问题是风险，我觉得一个好的天使投资人进入一个项目以后，最大的好处，就是他把你大量的风险已经消除了。所以一个大的机构投资人进去了以后，我愿意多付你价格，是因为我的风险小了。从这个角度来看，我觉得我们，其实我是蛮希望呼吁我们这些做VC、PE这样的人，从这样的角度来看待风险的控制。

阎焱：我们早期投资的时候，就考虑了这个问题，因为我们第一个是思科和软银建立起来的，当时他们就一直想利用美国硅谷的方式来做，后来我们就花了一年的时间，说服他们来做以增长型投资为主，其实这里面从经济学来讲，其实有一个理论在这个里面，比如说美国，为什么美国做天使投资，做VC，做早期投资，有一个非常非常清楚的分工呢?是因为经济的进化已经到了那个地步，所以在美国做，没有专业的知识的话，你很难做，那个市场分工非常精致。但是在一个发展中国家，这么大规模的，像中国、印度这样一个高速增长的国家里面，其实作为投资人来讲，尤其是作为比较好的投资人来讲，你的最大成本是机会成本。所以说当你做得好的时候，很多东西会自然来找你，比如我们基金，我做了一个研究，我们在中国做了150家企业，我们其中95%这个企业我们都是唯一的投资人，就我一个人投资。这是历史的原因。其实中国的早期，天使投资作为早期的天使投资人，其实很少，而且早期的做VC，我们那个时候加起来中国不超过十家，薛蛮子在这儿忽悠的时候，不超过十家。所以这个事除了我们大家自己都有武功，各有高招以外，还有一个情况就是经济的发展导致的。

创业第一是为赚钱

阎焱：我想说两句其实完全跟我们这个没有关系的一个课题，刚才我听到会上讨论，也在下面听到台上的发言，就是大家对创业者，包括做天使投资，大家都觉得是一个非常崇高的一个事情，刚才说到了，创业者第一，天使投资第二。

其实我个人感觉，大家不要有这种想法，创业在我来看更多是，第一个是赚钱，要生存，第二个是你的生活方式的选择。我相信世界上每一个人都可以也办法赚到钱，有办法生活下去，你之所以做创业这个事，之所以选择做天使投资，更多的是你对自己的生活方式的选择，这并不是有什么特别值得去骄傲和崇高的东西。我发现很多创业者，就是在创业的时候，一腔激情，而且都会大声朗诵，像很悲壮的事情，有时候我觉得很可笑，因为你不过选择了一个生存方式而已，有可能一辈子我不会做天使投资，因为什么呢?因为我觉得我生活的步骤、节奏，也许我不愿意去那样了，我也不愿意去跟那些更多人打交道，这是我个人的选择。