橡塑网，
7月中旬连塑主力合约L1301在原油支撑下连续拉涨,曾一度触及10300元/吨价位,随着IMF下调全球经济增速预期,美国就业形势不容乐观,市场对于QE3的预期升温。欧债危机让市场对于欧元区的恶化担忧情绪再起,原油大幅下挫,拖累大宗商品下跌,7月份连塑主力合约L1301一度跌落到9505的低位。8月以来,原油走势强劲,同时亚洲乙烯装置检修较多,导致乙烯单体供不应求,加上下游农膜企业的备料期逐渐启动,以上因素对连塑形成有力支撑。我们预计在成本以及下游需求支撑下连塑主力L1301九月会呈现震荡偏强走势。
一、美QE3预期升温
美国经济运行情况决定了美联储是否有必要推出QE3,其中最为关键的是就业市场和通胀水平对未来政策空间的调整。美国7月新增非农就业数据为16.3万人,符合市场预期。美国7月失业率为8.3%,较之6月失业率高1个百分点。美国劳工部数据显示,截至9月1日当周美国初次申请失业救济金人数36.5万人,比前周减少1.2万人。初次申请失业救济金人数下降至一个月以来的最低水平,超出经济学家此前预期,从而缓和了市场有关美国就业市场可能陷入停滞的担忧情绪。美国非农就业人数有所增加,初次申请失业金人数下降,但是失业率高企,所以市场普遍预期美联储的QE3的热情仍在酝酿。
7月,美国CPI当月同比为1.4%,依旧处于回落趋势中,核心CPI当月同比为2.1%,较6月的2.2%和5月高点2.3%,略有回落。通胀水平的下滑,尤其是核心通胀水平的回落,使得货币政策空间加大,为美联储推出QE3创造了条件。
二、欧债危机悬而未决
欧债危机任重道远,市场担忧欧元区解体的谣言似乎正在一步步演变成现实。首先,希腊债务问题目前为止并没有得到很好的解决。希腊债务问题很复杂,虽然今年获得了欧盟的180亿美元的救助贷款,但其条件是简历在希腊必须建立严苛的财政压缩办法,并积极削减开销政策来克服债务危机。现在希腊希望得到国际债权人的第二笔贷款,若希腊政府不承诺在2013-2014财年间缩减约120亿欧元的财政支出,那第二笔贷款将不会如期而至,届时新建立的联合政府将会招致财政破产的局面,说不定还会退出欧元区,从而引发连锁反应导致欧元区解体。
西班牙银行系统问题不少。近日西班牙多个地区寻求中央政府的资助,加大了该国向欧盟寻求全面援助的可能性。据相关报道,西班牙政府拟向银行援助基金额外注资60亿欧元,将资本水平增至150亿欧元,据悉将透过发行债券融资,最终决定仍需商榷。市场预估西班牙总值1,000亿欧元的银行业援金最快11月初到手。
欧元区的债务问题源来已久。由于缺乏统一的货币和财政政策,导致矛盾一出,很难用一国之力去解决纷争,毕竟是各自为政的政府。再者,各国的经济水平高低不均,像德国这样的经济强国难免被一些自身问题不少的国家给拖累,譬如希腊和西班牙。总而言之,欧债危机要全面解决可谓是任重道远,目前主要关注9月14-15日举行的欧元区财长会议,此次会议关乎解决欧债危机的最终问题,以及欧盟会有什么样的实质措施来稳定和促进实体经济增长,以尽快度过难关。
三、中国经济持续回落
从中国制造业采购经理人指数、工业增加值累计同比数据来看,中国经济仍在持续回落,尚未看到企稳的迹象。中国经济增长的三大动力:消费、出口和投资中,消费一直以来相对比较平稳。在美国经济复苏缓慢和欧盟经济温和衰退的背景下,中国出口依旧低迷。7月汇丰中国PMI新出口订单的持续回落也验证了短期内出口形势依然不容乐观的判断。
2012年7月份,中国规模以上工业增加值同比实际增长9.2%,比6月份回落0.3个百分点。从环比看,7月份,规模以上工业增加值比上月增长0.66%。1-7月份,规模以上工业增加值同比增长10.3%。数据显示我国的经济增速有放缓的趋势。
四、农膜旺季支撑,需求逐步回升
1.九月农膜消费旺季有望开启
2012年7月份国内塑料制品总产量在506.1万吨,较2011年同期上涨15.4%,2012年1-7月份国内的塑料制品累计总产量在3155.9万吨,较2011年同期增长11.1%。其中,塑料薄膜7月总量为77.1万吨,同比涨5.4%,1-7月份总量为520.5万吨;农用薄膜7月总量为12.5万吨,同比涨1.5%,1-7月份总量为86.0万吨。
由于我国的耕地面积大,自生产农用塑料薄膜至今,我国的农用薄膜市场迅速荣登世界产量第一和覆盖面积第一,比其他国家的生产总和还多。农用塑料薄膜主要是棚膜和地膜。广泛用作日光温室、塑料大棚及各种塑料小拱棚的覆盖材料。
农膜在LLDPE的消费量占比约为20%,由于农业生产具有周期性的特征,使得农膜需求具有明显的季节性因素,8-10月份一般为下游农膜企业的消费旺季。八月份农膜行业对原料需求较7月有所好转,一方面,由于山东地区大蒜地膜的启动,另外PE功能膜开始进入旺季时段,而且日光膜厂家多满负荷生产。
整个七月份,PE功能膜的开工率较为平稳,保持在40-50%的范围内,到了8月份,开工率上升至50-70%的水平。随着后期订单增多,开工率逐步提升对于原料需求会更加明显。功能膜的库存正常偏低,多保持在1000-2000吨不等的库存。由于日光膜生产进入旺季,厂家基本上都是满负荷操作生产,但是订单相比往年旺季行情稍显逊色。日光膜的库存和功能膜相仿,基本上也是在1000-2000吨左右的库存量,足够厂家生产,由于对后市走势信心不足,厂家多采取随用随拿的方式。山东地区大蒜地膜启动,虽然生产差异较大,但已基本启动,主要生产区有苏北、济南和德州等地区。随着8月的农膜需求逐步启动,9月原料的需求有稳步回升的态势。
2.塑料薄膜需求较稳
塑料包装材料中,塑料包装薄膜主要包括:热收缩包装薄膜、缠绕包装薄膜、食品无菌包装膜、果蔬保鲜膜、液体包装薄膜等。其中缠绕包装薄膜一般采用线性低密度聚乙烯LLDPE 为原料,缠绕包装薄膜通常与出口包装挂钩,出口下滑对于我国塑料薄膜需求有一定影响。
据海关统计显示8月份,我国进出口总值为3292.9亿美元,同比增长0.2%。其中,出口1779.8亿美元,增长2.7%,好于上月的1%,但弱于市场预期;进口1513.1亿美元,同比下滑2.6%,低于上月的4.7%增长以及市场预期值。虽然出口增长幅度较小,但最新数据显示,美国宏观数据颇佳,其耐用品订单和个人消费支出数据都明显增长。欧央行行长也表示会采取购买欧元区国债的形势来支持欧元区脱困。综上所述,随着欧美经济逐渐企稳,这对于我国的出口市场利好,需求将会稳步回升,从而带动我国的塑料薄膜需求增长。
我们预计塑料薄膜在下半年的需求较稳,特别是西方国家传统节假日圣诞节和新年的到来会创造更多的需求,到时出口或延续小幅增长。
3.节前贸易商补库意愿上升
临近中秋和国庆,塑料薄膜企业(特别是包装膜)对于塑料原料的需求稳步提升。月初开始,石化小幅上调定价出货,贸易商对于高位货源显得较为谨慎,但是临近国庆长假,下游企业对于原料需求较为旺盛,也助推商家出货速度加快,且价格走势较为平稳,因此商家补库的意愿明显大于前期。
五、九月检修较为集中,供给偏紧张
1.进口商利润收窄,PE进口增速有限
2012年7月国内PE产量为81.3万吨,较去年同期(86.8万吨)减少5.5万吨,同比减少6.4%。1-7月PE产量累计575.8万吨,同比去年(598.7万吨)降22.9万吨,降幅为3.8%。根据以往历史数据,由于8、9月份需求较旺,8月国内PE产量明显上升,但是今年检修较多,导致货源可能出现偏紧局面。
由上图可以看出,2011年第三季度PE进口量呈下降趋势,由于国内宏观经济疲软,对于PE需求下降。今年7月PE总进口68.11万吨,较6月份进口增长16.75%,同比增加25.46%,全年累计进口426.78万吨,同比去年增加8.38%。
由于国外特别是中东地区等地的PE成本较为低廉,因此进口成本相对较低,我国石化企业由于成本因素等影响,产量相对需求严重不足,唯有进口相当一部分来弥补国内的需求,我国PE需求消费量大约40%依靠进口。
由于线性货源比较抢手,进口量激增,导致商家进口利润受压榨。7月LLDPE进口21.36万吨,环比6月上涨31.69%,同比增加23.90%。通过上图可以看出,进口商的利润有所收窄,伴随着旺季的持续升温,9月检修相对多,国内产量下降的情况下,预计8月到港量会小幅增加,但是幅度应该不大。
2.九月石化集中检修,利好现货上扬
九月石化集中检修较多。抚顺石化PE装置于7月19日停车,预计8月底开车,新扩产的装置计划8月30日开车,其新装置总产能预计75万吨,其中线性45万吨,低压30万吨;扬子石化线性23万吨装置于7月25日停车,预计9月中旬开车;盘锦乙烯45.5万吨低压装置8月1日起停车计划大修49天;天津联合12万吨线性装置于15日停车检修40天左右;天津大乙烯PE装置计划于21日停车检修40天;中沙天津各30万吨的线性装置和高压装置于8月20日停车检修,停车时间在45天左右。多数装置都集中在9月中旬到10月中旬期间重启,检修期间(按平均45天计算,产能8000小时)减产大致在12万吨左右。由于PE装置检修期间多维持在9月下旬到10月初,因此,9月国内PE供应压力不大,利好现货市场价格稳中向上。
图14:国内PE装置检修情况汇总
企业名称 品种 年产能(万吨) 生产情况
扬子石化 线性 23 7月21日乙烯裂解装置进行大修,时间大概在64天左右,7月25日对线性装置进行为期20天左右的检修,具体开车时间将视市场情况及单体情况而定
盘锦乙烯 全密度/老低压 30/15.5 8月1日起大修40天
中沙天津 线性/全密度 30/30 8月22日正式停车,大修40天
天津联化 线性 12 8月15号凌晨起停车大修40天,计划9月20日开车
大庆石化 全密度 55 8月20日高压新装置因乙烯不足停车,9月份开始正式生产,产牌号7042、8320
抚顺石化 低压/线性 80 老装置停车,新装置8月份少量排产8320,尚未正式开车
资料来源:金银岛、宏源期货研究中心
3.连塑库存持续下降
据中塑资讯数据得出,截至2012年8月31日,国内PE主要市场总库存延续下降,较上月底减少2.29%,与上年同期比减少40.36%。库存结构上看,PE较上月底减少2.35%,比上年同期减少46.45%。从区域来看,本月南北方库存均下降。北方库存较上月底减少6.25%,比上年同期减少49.11%;南方库存较上月底减少0.29%,比上年同期减少35.06%。总体来看,8月份主要市场库存呈下降趋势,降幅较之前扩大。
原油价格极大地决定着塑料原料的成本。在6月底触及78美元每桶的低位之后,原油一路震荡上行。8月以来,WTI原油价格表现的较为强势,从8月1号的89.17美元/桶,一直攀升到近期的95美元每桶上方,8月23号盘中油价曾一度触及5月中旬以来的最高点98.29美元,但是空头获利回吐导致油价承压下挫。截止到9月10日,WTI收盘价96.54美元/桶。对于近期的原油价格,虽然有美国释放战略原油储备库存预期的压制,但QE3推出预期、墨西哥湾飓风对于油田生产的影响,以及中东局势的演变等因素都会对油价形成支撑。因此我们判断油价近期仍将保持高位震荡走势,从而支撑连塑价格。
1.美释放战略石油储备在即
由于前期美国原油库存频频大减,超乎市场预期,市场担心美国释放战略库存,导致油价下跌。美国能源信息署数据显示,截止8月31日当周,美国原油库存减少743万桶;美国汽油库存总量1.98893亿桶,比前一周下降233万桶。尽管国际能源署执行总裁表示,石油市场供应十分充足,无需释放战略石油储备,但在美国的助推下,IEA已同意由美国牵头的释放紧急石油储备的计划,并且最快于9月初开始,此次释放的储备或比去年的6000万桶还要多。原油储备释放,将会压制油价价格。
2.QE3预期和季节性消费旺季支撑油价
据国际能源署(IEA )最新月度报告显示,2012上半年,尽管全球经济增长步伐放缓,但原油需求总体仍保持增长的态势。IEA 预计,2012 年全球原油需求仍将增长77万桶/天。并且预计今年第3季度全球液体燃料日均消费量将超出日均供应量90万桶,这主要是因为全球需求达到季节性高峰。从7月底开始,随着美国炼厂的开工率提高和夏季出游高峰的到来,对于原油的需求达将会达到年内高点。
由于美国经济复苏较为缓慢,OPEC 预计美国2012年原油需求仍将减少60万桶/天,但在市场预期美联储将会放宽财政政策的推动下,宏观面经济环境逐渐向好,同时带动原油消费水平回升。
8月的最后一个交易日,伯南克讲话使QE3的推出预期升温。伯南克对美经济前景担忧,并重申美联储将在必要时推出更多宽松措施支持经济复苏。尽管他没有明确暗示很快会有货币宽松措施,但是分析师认为,伯南克的讲话包含了足够多有关美联储将采取行动的暗示,市场宽松的流动性将会支撑原油价格。
3.飓风导致墨西哥湾石油生产停滞
8月份飓风艾萨克对于美墨西哥湾的海上原油产量产生短期影响。热带风暴艾萨克导致墨西哥湾的海上油田几乎全部停产,墨西哥湾石油产出占全美产出将近25%,自遭受飓风袭击以来,导致原油产量减少导致在130万桶每天,受此影响原油期价大幅飙升。不过油气生产平台和油气设施影响无太大影响,飓风过后生产将会逐步恢复,预计飓风期间导致的石油减产,短期对油价形成支撑。
4.中东局势演变
伊朗由于核武器问题遭到美国和欧盟的联合制裁,对于其原油出口是个致命打击,但最近其石油出口恢复到欧盟禁令生效前的水平。
欧盟自7月1日起全面禁止成员国从伊朗进口石油,并禁止为伊朗石油运输业务提供第三方责任保险和环境责任保险。与此同时,欧盟还驳回了希腊因自身经济问题希望豁免于禁运规定的请求。
据《德黑兰时报》报道:伊朗已决定进入保险领域,为本国及其他贸易国运送伊朗原油的船只提供保险来应对欧盟的制裁。伊朗国家石油公司声明:伊方将给其他运油公司提供覆盖其船只所有安全方面的保险。在该保险方案的支持下,伊朗与其主要贸易国如中国日本和韩国的石油贸易将不会受到影响。
石油行业是伊朗经济命脉。作为石油输出国组织最大原油生产国之一,伊朗日均出口原油260万桶,其中约18%输往欧盟国家,希腊、意大利等国对伊朗石油有较大依赖。相关数据显示,伊朗每天要向欧盟市场提供45万桶原油。由于遭受西方国家的联合制裁,伊朗将威胁封锁霍尔木兹海峡来报复西方的制裁,引发国际原油市场动荡,导致原油高居不下。
综上所述,虽然国际能源署将配合美国释放原油储备有打压原油的风险,但是,在QE3推出预期升温,势必带动美经济加速恢复,从而带动原油需求消费;另外飓风的袭击导致墨西哥湾海上原油产量减少,短期对于原油价格影响较深;伊朗局势的剑拔弩张,随时有供应减少或中断的可能。所以综合上述因素,总体支撑原油高位运行的可能性较大。
四、结论与建议
全球经济形势仍不容乐观,投资者担忧情绪充斥市场。中国经济低迷,暂时仍在寻底过程中。宏观严峻经济形势对于工业品价格形成压制作用。
需求方面,8-10月份是传统农膜消费旺季,随着下游工厂订单回暖,下游企业开工率稳步提升,对于原料需求逐步回升,支撑塑料价格走强。目前下游农膜市场均按照旺季需求开工,厂家库存普遍偏低,贸易商后期补仓意愿提升。9月薄膜需求主要体现在国庆假期前的包装膜,贸易商表示节前下游企业对于薄膜的需求较为旺盛。
供给方面,近期到港量或延续小幅增长,但是由于九月石化企业集中检修较多,导致产量减少,便于石化企业有利的调整出厂价格,在追逐利润最大化的驱动下,预计石化价格持续坚挺,现货市场拉涨在所难免。而且我国PE整体社会库存偏低,在库存压力不大的情况下,商家操作空间灵活,利好现货市场上扬。
原油价格在地缘政治风险、飓风对于供应的短期影响以及QE3推出预期的推动作用下,存在炒作空间,因此,原油价格将维持高位震荡。
综上所述,我们预计9月连塑会呈现震荡偏多走势。
参考技术层面,连塑主力L1301第一阻力位在10300,成功突破第一阻力位,有望上试10400-10600压力区间,若突破上看11000目标位。建议关注进口货源到港情况以及原油价格走势,并适当控制仓位。
倘若宏观经济持续恶化,国内经济持续探底,导致连塑需求低迷,期价或现深度回调,当连塑主力L1301跌破支撑9900,可以尝试反手做空,下方主要支撑位在9600和 9270附近。
对于企业来说,由于我们预计九月塑料价格震荡偏强,但易受不确定因素影响上涨步伐不是很坚实,因此暂时不建议下游企业在价格较高位置买入保值。若连塑未冲破第一阻力回调到10000元关口附近可开始建立多单保值头寸。若QE3推出或国内有实质利好行业的政策出台,则下游企业可以继续买入,届时不建议下游企业以及贸易商做卖出套保。如果连塑反弹至10600-11000价格区间,或跌破9900支撑位,建议塑料生产企业进行卖出保值。
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